期貨方面，25日鋁價(jià)開盤快速回落但隨后收復(fù)跌幅，全天震蕩運(yùn)行。上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19730元/噸，相較前值下跌10元/噸。

海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期暫停加息，但年內(nèi)仍存在加息預(yù)期，且整體偏鷹派，美元進(jìn)一步上行動(dòng)能仍需關(guān)注新增驅(qū)動(dòng)。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策仍在不斷推進(jìn)，地產(chǎn)政策再度加碼，廣州限購政策調(diào)整，市場樂觀預(yù)期仍存。

供給方面，根據(jù)MYSTEEL數(shù)據(jù)，8月中國電解鋁復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能為39萬噸/年，主要集中在云南，目前云南已經(jīng)完成整體復(fù)產(chǎn)，后續(xù)新增產(chǎn)能較為有限。而新增產(chǎn)能在產(chǎn)能天花板制約下增量有限。但8月進(jìn)口量大幅增長，關(guān)注后續(xù)增量空間。

需求方面，地產(chǎn)刺激政策加碼節(jié)奏較快，光伏需求持續(xù)向上，汽車消費(fèi)仍維持樂觀，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。

庫存方面，目前庫存仍處于歷史同期偏低水平。成本方面，近期煤炭價(jià)格走勢偏強(qiáng)，成本略有抬升，且在供給受限下，高利潤對產(chǎn)量釋放的刺激作用有限，難以對價(jià)格形成明顯拖累。

綜合來看，美元指數(shù)繼續(xù)上行動(dòng)能不足，對有色拖累減弱，而國內(nèi)刺激政策不斷加碼對需存潛在利多，供給進(jìn)一步增量有限，疊加庫存仍處于低位且鋁價(jià)目前估值仍偏低，價(jià)格下方支撐明確。