【電纜網(wǎng)訊】在港上市的電力央企旗下新能源公司正在加速私有化。

日前，華電福新（00816.HK）宣布由華電集團(tuán)設(shè)立的福建華電福瑞能源發(fā)展有限公司（下稱“福建華電福瑞”）作為要約人，以每股2.50港元的價格進(jìn)行吸收合并，完成后將適時申請撤銷華電福新H股上市地位。股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，華電集團(tuán)直接持有華電福新六成以上的股份。

至此，繼國家電投旗下中國電力清潔能源（00735.HK）、華能集團(tuán)旗下華能新能源（00958.HK）完成私有化退市，中廣核集團(tuán)旗下中廣核新能源（01811.HK）公布私有化意向后，又一家電力央企旗下新能源公司加入私有化的行列。

不可否認(rèn)的是，港股的資金面充裕、再融資方便是吸引這些公司數(shù)年前頻頻赴港上市的重要原因。一方面，港股所表現(xiàn)出的對優(yōu)質(zhì)公司IPO融資較強(qiáng)的承受能力，讓不少公司首發(fā)上市時便獲取可觀的融資金額；另一方面，豐富的再融資渠道，對身處資金密集型行業(yè)的新能源公司是一種保障。

但近些年來，再融資功能的逐漸喪失讓港股新能源公司陷入了尷尬境地。分屬于幾大電力能源央企集團(tuán)的五家新能源企業(yè)，其在首發(fā)時都募集到了較高的融資金額，但自2018年以來，五家公司在港股市場上再無融資行為。以龍源電力（00916.HK）為例，該公司赴港上市實際募資高達(dá)201.08億港元。IPO融資后，龍源電力僅在2012年通過配股的方式募集了29.06億港元的資金后再無融資。相似的情況還發(fā)生在大唐新能源（01798.HK）和中廣核新能源身上，完成首發(fā)募資后，兩家公司則沒有在港股市場上出現(xiàn)再融資行為。

赴港上市的央企新能源公司主要圍繞風(fēng)電、光伏等開展業(yè)務(wù)。近些年來，在能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的驅(qū)動下，我國新能源行業(yè)迎來快速發(fā)展。但發(fā)展的背后離不開政策引導(dǎo)，這其中補(bǔ)貼政策發(fā)揮了重要的作用。不過，復(fù)雜的補(bǔ)貼流程導(dǎo)致新能源補(bǔ)貼無法及時發(fā)放，長期積累下，補(bǔ)貼拖欠金額水漲船高。

對于包括央企在內(nèi)的新能源公司而言，無法及時到位的補(bǔ)貼將納入公司的應(yīng)收賬款中，影響著公司的財務(wù)指標(biāo)?；ㄆ煦y行今年3月份發(fā)布了一份關(guān)于龍源電力的研究報告，預(yù)測該公司截至今年底約有175億元人民幣的補(bǔ)貼正待收取，而2019年，龍源電力的應(yīng)收賬款超過160億元人民幣。

此外，長期拖欠的新能源補(bǔ)貼導(dǎo)致部分企業(yè)出現(xiàn)資金鏈斷裂、停產(chǎn)或瀕臨倒閉的現(xiàn)象，因此補(bǔ)貼拖欠問題解決的進(jìn)展成為港股投資者評估港股新能源企業(yè)基本面的重要參考。

受此影響，港股新能源公司估值持續(xù)走低。例如，已經(jīng)透露私有化意向的中廣核新能源，截至6月3日的最新動態(tài)市盈率為7.6倍，而該公司上市首日的市盈率為18.73倍。此外，對比A股申萬新能源發(fā)電板塊，該板塊6月3日的整體市盈率為32.57倍。

低估值意味著，包括央企在內(nèi)的新能源公司在港股的價值逐漸喪失，并進(jìn)而降低股票流動性，加大再融資難度，從而可能影響到公司債務(wù)償還的通暢。

新能源行業(yè)具備重資產(chǎn)特征，高負(fù)債是這些公司的不可避免的財務(wù)標(biāo)簽。截至2019年底，龍源電力、大唐新能源、華電福新、中廣核新能源的資產(chǎn)負(fù)債率分別為61.32%、81.88%、65.82%、81.23%。其中，以中廣核新能源為例，該公司2019年的銀行貸款年利率區(qū)間為1.75%至6.62%。其中，其浮動利率借款總額為19.24億美元，占比高達(dá)74.06%。

從港股私有化退市的流程并不困難，中國電力清潔能源和華能新能源都只用了5個多月的時間。但關(guān)鍵問題在于，私有化退市后該何去何從？

在對華能新能源進(jìn)行私有化時，中國華能表示，“華能新能源私有化將有助于中國華能及華能新能源的業(yè)務(wù)整合，令中國華能在支持華能新能源未來業(yè)務(wù)發(fā)展方面，更具靈活性、效率及承受從市場競爭、宏觀環(huán)境及行業(yè)規(guī)管的角度下任何潛在的不確定性。”這意味著，華能新能源私有化后與集團(tuán)公司的業(yè)務(wù)整合進(jìn)展，將影響著該公司能否以新面貌實現(xiàn)在A股上市的可能性。

事實上，境外公司回歸A股的一個主要障礙就是，是否與關(guān)聯(lián)企業(yè)形成關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭。若無法清除這一障礙，境內(nèi)整體上市將難以獲得通行證。

華能新能源私有化退市已經(jīng)三個月有余，中國華能對旗下新能源業(yè)務(wù)的整合備受外界關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月底，華能新能源總裝機(jī)容量為12.09GW。其中，風(fēng)電裝機(jī)量11.16GW，光伏裝機(jī)量0.93GW。據(jù)國信證券此前發(fā)布的研究報告統(tǒng)計，中國華能2017年底的風(fēng)電裝機(jī)量超過19GW。這表示，中國華能的風(fēng)電項目并不都為華能新能源所擁有。

華能新能源與集團(tuán)公司的業(yè)務(wù)整合，將繞不開中國華能的另一家A股上市公司華能國際（600011.SH）。盡管華能國際最大的主營業(yè)務(wù)為燃煤發(fā)電，但在傳統(tǒng)火電業(yè)務(wù)利潤連年縮水的情況下，該公司近些年來也將新能源業(yè)務(wù)作為新的利潤增長點。

截至2019年底，華能國際的風(fēng)電裝機(jī)量為5.90GW。此外，該公司公布的2020年資本性支出計劃顯示，其擬在今年投資315.77億元，用于風(fēng)電項目的投資。這便可能與華能新能源形成直接競爭。

因此，若華能新能源以A股上市為目的，兩家公司風(fēng)電資產(chǎn)的整合將成為重要關(guān)卡。